Еволюція Росії державний борг Він знову виходить на перший план з показниками, які у випадку Іспанії та Європи демонструють нерівномірні результати порівняно з іншими великими економіками. У нашій країні поєднання номінального зростання, стримування витрат та покращення доходів дозволяє зменшити співвідношення боргу до ВВП з моменту досягнення піків після пандемії.
Тим часом деякі з її партнерів та міжнародні орієнтири стикаються з більш складною динамікою: Франція бореться з високими державними витратами та значним боргом, тоді як Сполучені Штати стикаються вищі витрати на фінансування та періодична політична напруженість щодо стелі боргу. Цей сценарій, з його позитивними та негативними аспектами, обумовлює доступ до ринків та податкові плани в середньостроковій перспективі.
Іспанія та Франція: два розбіжні шляхи
Порівняння з Францією піднімає кілька ключових моментів: державні витрати Франції навколо 57% ВВПприблизно на 12 пунктів вище за частку витрат в Іспанії. Що стосується боргу, Франція завершить рік близько до 116% ВВП (109,8% у 2023 році), тоді як Іспанія залишається трохи вище 100%, рівень, який, хоча й високий і вищий, ніж у більшості розвинених економік, Це менше, ніж 115,6% у 2021 році.
У випадку з Іспанією, зменшення співвідношення боргу до ВВП Це підтримується сильним зростанням номінального ВВП з 2021 року (близько 28,8%) та у скороченні первинного дефіциту, який зріс з 4,5% ВВП у 2021 році до практично збалансованого бюджету, прогнозованого на 2025 рік. Цьому сприяють деякі державний дохід які зросли на 27,2% за період 2021-2024 років порівняно з більш помірними витратами (+16%, без урахування відсотків та надзвичайних статей, таких як ті, що пов'язані з DANA).
Поступове скасування заходів щодо пом'якшення зростання цін на енергоносії також допомагає збалансувати баланс. Згідно з даними виконання бюджету, дефіцит державного бюджету становив 3,2% ВВП у 2024 році і очікується, що у 2025 році він впаде нижче цільового показника 2,8%. Натомість Франція буде в регіоні 5,5% ВВП, що відображає більш стійку напруженість.
Ще одним ключовим елементом є структура фінансування. Іспанія скористалася роками закупівель центральним банком для продовження термінів погашення та підтримує середній термін служби в обігу близько 8 роківСтаном на серпень 2025 року 33,9% нових викидів мали термін погашення один рік або менше (31,3% роком раніше), а середній термін погашення викидів у 2025 році становив 6,6 років (порівняно з 7,2 роками за перші вісім місяців 2024 року). Незважаючи на це незначне коригування нових розміщень, середній термін обігу акцій залишається стабільним; у Франції незначне скорочення середньостатистичного життя.
Важливо не випускати з уваги міжнародний контекст: приблизно 75% розвинених економік Вона має нижчий рівень боргу, ніж Іспанія. Навіть попри це, розрив із Францією та покращення первинного дефіциту підсилюють інтерпретацію того, що нещодавня траєкторія розвитку Іспанії була відносно сприятливішізвісно, із завданням підтримувати цей шлях, коли монетарна політика залишається нормалізованою.
Міжнародне дзеркало: Сполучені Штати та сталий розвиток
Американський бенчмарк дає корисні підказки щодо довгострокової стійкості. За останнє десятиліття федеральний борг США збільшився приблизно на 20 пункту ВВП, досягнувши піку у 2020 році. Хоча згодом він знизився, консенсус свідчить про те, що Співвідношення боргу до ВВП знову зросте. протягом прогнозованого горизонту.
Фактично, кілька експертних груп оцінюють борг у регіоні 127% ВВП у 2028 році (з більш песимістичними оцінками близько 133%). Це відновлення відбудеться завдяки середньому дефіциту близько 6% ВВП, що вище, ніж у Канаді, єврозониЯпонія або Велика Британія (0%-3%), що перебувають під тиском старіння населення та витрат на охорону здоров'я, а також обмеженого політичного бажання підвищувати податки чи скорочувати витрати.
США мають сприятливі фактори: довгострокове реальне зростання приблизно 2% на рік (порівняно з 1,5% у єврозоні та Великій Британії), статус безпечної гавані її облігацій та роль долар як резервна валюта. Це підтримує зовнішній попит на казначейські облігації, але не компенсує вищі фінансові витрати, спричинені високою дохідністю.
Обслуговування боргу стало значно дорожчим, і, за оцінками аналітиків, відсоткові платежі можуть наблизитися до 4,6% ВВП у 2025 році перш ніж знизитися до 3,4% у 2028 році, ці показники явно перевищують допандемічний рівень. Тим часом стеля боргу, встановлена в номінальному вираженні, циклічно повертається до політичних дебатів, що призводить до ризику замки в ефірі.
Загалом, ринок продовжує довіряти платоспроможності США у короткостроковій та середньостроковій перспективі завдяки... довіру і фінансова глибина. Однак, дозволяючи боргу неконтрольовано зростати та піддаючи його повторюваним політичним епізодам, з часом це може призвести до руйнування фіскального простору, і це попередження, за яким уважно стежать європейські економіки, включаючи Іспанію. зміцнити свої опори стійкості.
Картина, яку малюють ці цифри, чітка: Іспанія досягає прогресу у фіскальній консолідації та управлінні термінами погашення боргу, Франція стикається з дедалі більшим тиском, а Сполучені Штати поєднують структурну силу з витрати та інституційна напруженістьПідтримка динамічних доходів, вибіркові витрати та обачна стратегія емісії залишатимуться вирішальними для подальшого зменшення іспанського боргу у відносному вираженні. краще витримувати фаза вищих процентних ставок.
